“双降”并非QE 中国未面临零利率约束
中国证券网讯（记者 严洲）10月26日，央行有关负责人就降息降准以及放松存款利率下限更进一步答记者问。央行负责人回应，利率管制的基本放松，对优化资源配置具备重大意义；为推展金融机构转型发展流经新的动力；为货币政策调控框架转型建构了条件。同时，也应当看见，放松存款利率下限后，我国的利率市场化打开了新的阶段，核心就是要建立健全与市场相适应的利率构成和调控机制，提升央行调控市场利率的有效性。
中国证券网讯（记者 严洲）10月26日，央行有关负责人就降息降准以及放松存款利率下限更进一步答记者问。央行负责人回应，利率管制的基本放松，对优化资源配置具备重大意义；为推展金融机构转型发展流经新的动力；为货币政策调控框架转型建构了条件。同时，也应当看见，放松存款利率下限后，我国的利率市场化打开了新的阶段，核心就是要建立健全与市场相适应的利率构成和调控机制，提升央行调控市场利率的有效性。
该负责人更进一步认为，放松存款利率下限后，人民银行仍将在一段时期内之后发布存贷款基准利率，作为金融机构利率定价的最重要参照，并为更进一步完备利率调控框架获取一个过渡期。待市场化的利率构成、传导和调控机制建立健全后，将仍然发布存贷款基准利率，这将是一个水到渠成的过程。
对于此次双叛，央行负责人回应，我国此次上调利率和存款准备金率似乎都是很传统的、常规的货币政策措施，并不是QE。中国仍未面对零利率的约束，名义利率水平仍在零之上，此外存款准备金率也比较较高，因此当前在必须减小货币政策反对力度的时候，利率工具及准备金率工具都有用于空间，降准措施也不必要不断扩大央行的资产负债表，不属于非常规的QE措施。以下为问答全文：1、央行有关负责人就降息降准以及放松存款利率下限更进一步答记者问1、否明确谈谈此次放松存款利率下限的重大意义？对于未来如何调控利率央行还有哪些考虑到？问：利率市场化是我国金融领域最核心的改革之一。
此次放松商业银行和农村合作金融机构等存款利率下限，标志着我国的利率管制早已基本放松，改革迈进了十分关键的一步，利率市场化转入新的阶段。这在利率市场化进程中，在整个金融改革的历史上，都具备最重要的里程碑意义，体现了我国忠诚推进改革的信心和决意。
利率管制的基本放松，对优化资源配置具备重大意义。在利率市场化条件下，利率的价格杠杆功能将更进一步强化，推展金融资源向确实有资金市场需求和发展前景的行业、企业配备，不利于充分发挥市场在资源配置中的决定性起到。特别是在当前我国经济处在新旧产业和发展动能切换后半段的关键期，放松利率管制可为金融机构按照市场化原则检验反对的行业、企业获取更大空间，不利于大位快速增长、调结构、惠民生，增进构建经济身体健康可持续发展。利率管制的基本放松，为推展金融机构转型发展流经新的动力。
随着存款利率下限的放松，金融机构在利率受保护情况下规模即效益的传统经营模式将不可持续，不利于推展金融机构竖立起以利润为中心的经营理念，减缓改变经营模式，完备定价机制，提升自律定价能力，构建差异化、多元化、持续化经营，贯彻提高金融服务水平。利率管制的基本放松，为货币政策调控框架转型建构了条件。随着金融创新发展，作为中介目标的货币总量与经济快速增长、物价等最终目标之间的相关性也有所减少。
利率市场化不利于促成利率确实体现市场供需情况，为中央银行利率调控获取最重要参照，从而不利于货币政策调控方式由数量型居多向价格型居多改变。从国际经验看，增强价格调控是提升宏观调控效率的必然选择，而放松利率管制是构建这一改变的显然前提。同时，也应当看见，放松存款利率下限后，我国的利率市场化打开了新的阶段，核心就是要建立健全与市场相适应的利率构成和调控机制，提升央行调控市场利率的有效性。
在此过程中，人民银行的利率调控将更为器重市场化的货币政策工具和传导机制。明确而言，就是要建构和完备央行政策利率体系，以此引领和调控整个市场利率。
同时，减缓培育市场基准利率和收益率曲线，使各种金融产品都有其市场定价基准，在基准利率上加点构成差异化的利率定价。以此为基础，更进一步理顺从央行政策利率到各类市场基准利率，从货币市场到债券市场再行到信贷市场，进而向其他市场利率乃至实体经济的传导渠道，构成一个以市场为主体、央行为主导、各类金融市场居多线、电磁辐射整个金融市场的利率构成、传导和调控机制，使市场机制在利率构成和资源配置中确实充分发挥决定性起到。放松存款利率下限后，人民银行仍将在一段时期内之后发布存贷款基准利率，作为金融机构利率定价的最重要参照，并为更进一步完备利率调控框架获取一个过渡期。待市场化的利率构成、传导和调控机制建立健全后，将仍然发布存贷款基准利率，这将是一个水到渠成的过程。
同时，人民银行还将通过充分发挥好市场利率定价自律机制的起到、更进一步完备宏观谨慎管理、敦促金融机构提升自律定价能力等方式，引领金融机构科学合理定价，确保公平有序的市场竞争秩序。2、否更进一步解释央行10月23日宣告降息、降准措施的主要考虑到？问：此次双叛是根据经济物价以及流动性形势变化所作的合理的、适当的政策调节。从降息来看，主要是9月份整体物价走低，必须通过必要上调名义利率来使实际利率重返合理水平，增进社会融资成本更进一步减少，特大金融反对实体经济的力度。大家早已看见，9月份CPI同比下跌1.6%，比8月份回升0.4个百分点。
而且对基准利率的调整除了主要仔细观察CPI的变化外，也要必要参照GDP平减指数等其他物价指数的变化。统计数据表明，GDP平减指数比CPI更加较低，前三季度GDP平减指数为-0.3%。此外9月份PPI堪称同比上升5.9%，已倒数43个月为负。
因此，随着物价整体水平走低而必要上调基准利率是合理的，也是几乎可以预期的。从降准来看，主要是应付外汇占款增加所产生的流动性缺口，符合经济快速增长对流动性的长时间必须。
前些年我国外汇大量流向，外汇占款减少很多，造成流动性供应不足，所以当时通过提升存款准备金率来加以对冲。目前外汇形势发生变化，前几个月外汇占款经常出现一定幅度的上升。虽然近期外汇市场预期趋于平稳，外汇占款对流动性的影响基本中性，但未来影响外汇占款变化的因素仍有一定的不确定性。
而且随着经济规模的快速增长，对流动性的市场需求也不会减少。此外，10月份税款集中于入库增加了流动性。因此，当前必须减少存款准备金率获释一些流动性，以维持银行体系流动性合理充足。
必须认为的是，降准只是使法定准备金变成超额准备金，央行资产负债表总规模并没扩展。我国双叛措施与国外央行采行的分析严格政策（QE）还是有相当大差异的。
国外实行QE的背景是名义政策利率早已看清零下界，无法再行通过常规的降息方式来使实际利率上升和减小货币政策对经济的反对力度。在这种情况下，才被迫采行必要扩展央行资产负债表的非常规办法来反对经济，也就是出售一定数量的特定资产（如某些债券），所以才被称作分析的严格政策。
而我国此次上调利率和存款准备金率似乎都是很传统的、常规的货币政策措施，并不是QE。中国仍未面对零利率的约束，名义利率水平仍在零之上，此外存款准备金率也比较较高，因此当前在必须减小货币政策反对力度的时候，利率工具及准备金率工具都有用于空间，降准措施也不必要不断扩大央行的资产负债表，不属于非常规的QE措施。
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